来源：广发证券研究
目录
宏观 | 从PPI到宏观面特征
固收 | CPI猪肉分项权重的一个估算方法
传媒 | 新锐品牌崛起逻辑以及营销模式的共性化探讨
建材 |2020Q3总结：顺周期白马继续进击
化工 | 疫苗进展超预期，外需复苏有望推动化工品量价齐升
医药 | 行业营收及净利润增速逐季恢复，关注业绩高增长及持续性
轻工 | 零售家居景气加速上行，白卡高景气延续
宏观每日一图 | 2019Q1-2020Q3全球原油供需
宏观
从PPI到宏观面特征
在食品价格环比下跌、基数抬高的双背景下，10月CPI同比回落至0.5%。回落在市场预期之内。非食品和核心CPI均同比持平，环比仍有上行。11月猪肉价格均值还在继续下行，同时基数继续抬升；但此后基数效应阶段性回落。所以正常情形下，CPI应会在11月继续回落，12月将企稳或小幅回升。下一基数压力期会是明年2-3月。PPI同比持平上月，环比也是零增长。受同期原油价格回落影响，下跌的部分主要集中于能源类，尤其是石油开采、石油加工。黑色和有色环比略跌，但同比没有形成拖累。PPI扩张的周期就是企业盈利的改善周期，2016年以来权益市场表现大致同步于CRB或PPI的同比周期，这意味着盈利依然是定价的核心因素之一。当前权益资产处于盈利形成支撑、估值形成约束、风险偏好的方向相对关键的状态。
风险提示：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。
本摘要选自报告：2020年11月10日
报告作者：郭磊 S0260516070002
固收
CPI猪肉分项权重的一个估算方法
作为影响利率走势的关键因素之一，通胀值得重视。本轮猪周期猪肉价格大幅波动，给了我们一次深入研究这个“黑箱”的机会。CPI分项权重调整频率：每5年大调整，每1年小调整。CPI的8个一级分项权重，可参考居民消费支出结构。每月统计CPI时可能根据公式对权重进行自动调整。根据两个公式，可以发现猪肉价格分项同比权重滞后于环比权重11期。在测算CPI分项权重的基础上，通过高频价格测算CPI，可以缓解预测数据高估或低估。
风险提示：CPI权重计算方法存在偏差。
本摘要选自报告：2020年11月10日
报告作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002
传媒
新锐品牌崛起逻辑以及营销模式的共性化探讨
新锐品牌崛起背后：渠道变化以及主流消费群体变化。典型新锐品牌营销模式分析，从种草到品牌建设，通过品牌广告投放出圈。新锐品牌营销模式共性在于：借助流量红利发展，敏锐捕捉流量迁移，达到一定量级之后通过品牌广告形成品牌认知，占领消费者心智。当初淘品牌也是借助淘宝流量红利成长，但没有将平台流量转化为品牌自身流量，也没有出淘寻找新的流量红利，在平台流量扶持减少后发展分化。我们认为新锐品牌不断涌现的过程中，将会有更多品牌通过“种草+品牌建设”的营销链路实现品牌建设，围绕网红经济开展业务的新媒体营销公司以及强势品牌广告平台将持续受益。
风险提示：宏观经济不景气广告主缩减投放预算；用户信息泄露的安全风险。
本摘要选自报告：2020年11月10日
报告作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001
建材
2020Q3总结：顺周期白马继续进击
总结2020年三季度建材行业上市公司表现，有三条线索：1.竣工链（玻璃和消费建材零售业务）3季度业绩明显好转，考虑到地产销售超预期和基数效应，预计复苏至少持续到明年2季度。值得关注的结构性变化是精装房占比下降。2. 玻纤需求3季度开始恢复，考虑到提价在9月份之后，预计4季度业绩将有明显拐点，海外疫情反复对需求虽有负面影响，但对海外玻纤企业生产影响更大，由于供给端的改善，明年行业景气趋势将向上。3. 水泥等3季度需求低预期更多是天气因素影响，需求逻辑并没有变化，4季度存在回升可能。
风险提示：新冠疫情全球持续蔓延风险，宏观政策大幅调整风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本快速上涨风险，公司管理经营风险。
本摘要选自报告：2020年11月8日
报告作者：邹戈 S0260512020001；谢璐 S0260514080004；李振兴 S0260520080003
化工
疫苗进展超预期，外需复苏有望推动化工品量价齐升
疫苗进展超预期，带动原油价格上涨。成本端原油价格有望上行，有望支撑化工品价格上涨。疫苗进展超预期，或将加速海外需求复苏进程，从需求端来看重点关注：（1）在疫苗推广落地的情境下，需求复苏将更直接更领先，供给恢复或将略迟于需求复苏，且发达国家的复苏或将早于发展中国家，因此对于全球供应链上游的中国对外出口或将有率先的拉动效应。（2）海外可选消费在疫情期间受到一定程度的抑制，疫苗推广落地后，海外可选消费相关化工产业链需求有望获得显著边际改善。我们认为周期品种中化工品整体外需相关性较强，海外需求恢复带来的拉动效应或将直接刺激化工品需求。海外复苏顺周期，布局成本与需求共振的主动补库存，化工板块配置价值提升。
风险提示：疫苗落地进展低于预期，经济恢复速度低于预期，贸易争端。
本摘要选自报告：2020年11月9日
报告作者：何雄 S0260520050004；吴鑫然 S0260519070004
医药
行业营收及净利润增速逐季恢复，关注业绩高增长及持续性
2020三季报回顾：前三季度行业营收及扣非归母净利润增长持续加速，细分行业分化。2020年前三季度SW医药生物行业营收增长2.09%，领先其他行业，剔除次新股调整后的扣非净利润增速同比为21.89%，在28个一级行业中排在第5位；2020Q1、Q2、Q3营收及扣非归母净利润增速环比持续加速。行业毛利率持续提高，扣非归母净利率维持较高水平。创新药迎来收获期，医疗器械、CXO及医疗服务景气度较高。投资策略：布局创新药产业链，关注业绩高增长及增长持续性。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获、创新产业链相关企业最有望受益。
风险提示：控费政策推进速度高于预期；药品审评进度低于预期；新冠肺炎影响范围及持续时间大于预期，药品及器械降价超预期等。
本摘要选自报告：2020年11月10日
报告作者：罗佳荣 S0260516090004；孙辰阳 S0260518010001；孔令岩 S0260519080001；马步云 S0260519080009；漆经纬 S0260520070003
轻工
零售家居景气加速上行，白卡高景气延续
零售家居公司三季度详细数据请参见上周团队发布了三季报总结《从确定性向弹性倾斜，零售家居景气加速向上》，家具前三季度收入增速环比向好，零售渠道边际改善更为迅猛，在较低预期与估值下，板块有望迎来戴维斯双击。当前时点仍看好头部软体定制龙头长期机会，同时提示在板块景气整体复苏期，低预期高增速公司的机会配。白卡白板驱动包装纸板块高景气，预计今年价格将维持在较高平台。文化纸需求继续回暖，铜版纸短期弹性大于双胶纸。原材料方面，纸浆价格仍处低位，继续保持短期维持低位，中期看涨的判断。10月箱板、瓦楞纸企库存持续下降；社库处偏高位置。
风险提示：浆价大幅波动风险，需求修复不及预期，行业竞争格局恶化。
本摘要选自报告：2020年11月10日
报告作者：赵中平 S0260516070005；张兆函 S0260520100001
宏观每日一图
2019Q1-2020Q3全球原油供需
我们在2020年9月9日报告《原油价格：供给博弈、风险偏好与疫苗》中指出疫苗问世后原油的核心定价变量极有可能由供给端转向需求端。
风险提示：全球疫情超预期；各国货币政策超预期；各国财政政策超预期；疫苗前景低于预期。
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