建筑行业动态分析:Q3建筑营收业绩显著改善 基金重仓配置比例提升_

   2020-11-06 新浪资讯sxxjymy60
核心提示:编辑:门窗资源网 坤书

行业及政策动态

1) 2020 年10 月27 日,财政部,全国发行地方债已经达到59499 亿元,与去年的43624 亿元相比,增发36.4%。10 月27 日至30 日尚有1723.13 亿元的地方债等待发行,主要以新增地方政府债券为主,分布在湖南、吉林、上海等省份。

2)2020 年10 月28 日,中证网,截至今年9 月底PPP 平台已签约项目中民间投资项目共1683 个,占全部已签约项目的43%。其中,民营企业单独中标项目835个,联合体中标项目中民营企业控股项目848 个。今年1-9 月,各地新增已签约项目197 个,其中民间投资项目34 个。

本周行情回顾

本周(10.26-10.30)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为-1.91%(HS300 为-0.49%)。

本周行业涨幅前5 为农尚环境(+15.38%)、葛洲坝(+14.12%)、设研院(+6.78%)、诚邦股份(+5.16%)、风语筑(+4.82%);本周行业跌幅前五为永福股份(-24.69%)、苏交科(-11.80%)、中天精装(-11.63%)、启迪设计(-11.43%)、美晨生态(-10.30%)。

从行业整体市盈率来看,至10 月30 日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为9.84 倍,较上周有所下降,高于去年同期行业市盈率(9.58 倍)水平,接近2019 年3 月水平。行业市净率(MRQ)为0.90,较上周有所下降。当前行业市盈率(TTM)最低前5 为中国建筑(4.98)、中国中铁(5.31)、中国铁建(5.59)、四川路桥(6.41)、中国交建(7.10);市净率(MRQ)最低前5 为中国交建(0.59)、中国铁建(0.63)、中国中铁(0.65)、中国电建(0.66)、广田集团(0.71)

本周政策/要闻解读

本周2020 年三季报全部披露完毕,建筑装饰行业(SW)135 家公司2020 年前三季度合计实现营收42893.93 亿元,同比增加11.41%,归母净利润同比下滑0.45%,资产总额同比增加15.46%,股东权益同比增加18.37%。2020Q3,建筑行业营收快速提升,前三季度营收由2020H1 年同比下滑转为正增长。从行业横向对比来看,2020 前三季度,在SW28 个一级行业中,建筑装饰行业营收同比增速排在第4 位。2020 前三季度建筑行业实现归母净利润1141.88 亿元,同比增加2.15%,在SW28 个一级行业中,归母净利润增速位居第12 位。

分季度来看,建筑行业2020Q3 营收和归母净利润同比增速分别为21.94%和16.08%,较Q1\Q2 增速水平显著提升,2020Q2 营收和归母净利润同比增速分别为17.51%和7.38%,2020Q1 营收和归母净利润同比增速分别为-9.16%和-30.39%。

分板块看,2020 前三季度,装修装饰和园林工程板块营收增速仍处于同比下滑状态,分别下滑-9.55%和-10.53%,降幅较2020H1 大幅收窄。其他三个二级子板块均营收同比增加,其中基础建设板块营收增速为13.77%,高出行业整体营收增速水平,房屋建设和专业工程板块营收同比增速分别为10.34%和9.41%,较2020H1同比增速均有提升。归母净利润同比增速上,专业工程板块同比增速为4.22%,位居各子板块业绩增速首位,房建板块归母净利润实现正向增长,增速达1.98%,基建、园林和装饰板块仍为同比下滑状态。从建筑行业各公司营收和净利润规模来看,央企及地方国企仍然是行业的绝对主力,2020 前三季度营收规模和归母净利润前10 中大部分均为央企,企业营收TOP10 占行业总营收的85.94%,归母净利润TOP10 占行业归母净利润比例为82.14%,行业发展集中程度较高。

盈利能力略有下滑,2020 前三季度建筑行业整体销售毛利率为10.79%,较2019年同期回落了0.49 个pct。其中园林工程仍然为综合毛利率最高的子行业,装饰装修次之,而基础建设、房屋建设、专业工程等施工类子行业综合毛利率水平较低。2020 前三季度建筑行业整体净利率水平为3.32%,较上年同期下滑0.27 个pct,其中装修装饰板块净利率水平最高,为4.57%,房屋建设板块次之,净利率达3.82%,园林工程板块净利率水平最低,为2.03%。2020 前三季度,建筑行业整体ROE 平均(整体法)为6.68%,较2019 年同期下跌0.75 个pct,我们认为主要由于前期疫情影响,同时部分子行业材料及人工成本提升,行业整体净利率下滑。各子行业中,房屋建设(10.04%)ROE 处于较高水平,园林建设板块ROE(1.05%)最低。

资产负债率控制有效,2020Q3 末建筑行业整体资产负债率水平为75.32%,较上年同期下降了0.61 个pct。其中房屋建设、基础建设等行业维持相对较高负债率,而装修装饰和园林工程等子行业则相对较低。经营性现金流同比流出减少,2020 前三季度,建筑行业整体收现比及付现比同比略有下滑,但收现比下滑幅度高于付现比,经营性净现金流合计流出2398.98 亿元,较去年同期净流出减少了10.65%。各二级板块经营活动现金流均为净流出状态,除园林工程外,其他各子板块净流出均同比减少,现金流表现有所改善。

从基建持仓情况来看,根据wind 公募基金2020 年第三季度重仓持股披露情况披露,我们以主动型公募基金(主要为普通股票股型、偏股混合型基金)为统计口径,2020Q3 建筑行业重仓配置比例为0.31%(较20Q2 提升0.08 个pct),相对标准行业配置比例低配1.69 个pct。根据计算,自2012 年起,除2012Q1~2013Q2、2016Q3 和2017Q1 出现了较为明显的超配外,其余时间建筑行业均呈现低配状态,2020 年低配状态仍在延续。三季度机构重仓持有的建筑行业标的主要以各板块的龙头标的为主, 中天精装、华阳国际、华凯创意、苏交科、浦东建设等5 家公司新进基金重仓持股名单,分别为装修装饰、装配式建筑设计以及基建勘察设计标的和地方基建建设标的。按照基金重仓股持股市值排序,前10 名分别为:鸿路钢构(11.00 亿元)、中国建筑(6.95 亿元)、亚厦股份(3.54 亿元)、中设集团(3.48亿元)、中天精装(3.24 亿元)、精工钢构(2.96 亿元)、城地香江(2.42 亿元)、华阳国际(1.15 亿元)、金螳螂(0.92 亿元)、中国中铁(0.59 亿元)。按照20Q3公募基金增仓金额排序,前10 名分别为:鸿路钢构(+1.99 亿元)、中国建筑(+3.55亿元)、中设集团(+3.26 亿元)、中天精装(+3.24 亿元)、城地香江(+2.18 亿元)、精工钢构(+1.98 亿元)、亚厦股份(+1.22 亿元)、华阳国际(+1.15 亿元)、金螳螂(+0.82 亿元)、华凯创意(+0.10 亿元)。

2020Q3 公募基金加大了对建筑行业的重仓配置,基建央企、基建勘察设计龙头、优质钢结构及装修装饰配置比例获明显提升,我们认为主要是由于疫情以来稳增长政策持续加码,多地推出重大项目建设投资计划,财政政策积极有效,地方政府专项债发行提速扩容,货币政策宽松灵活,基建投资有望再发力,基建增速企稳回升可期,同时装配式建筑大举推进,钢结构和装配式设计及装修标的受益行业需求和政策驱动,均有望带动估值提升及企业业绩好转,目前建筑行业为低预期、低估值、低配置的“三低”行业,在国家经济发展扩大内需的背景下,配置价值凸显。

本周10 月28 日,交通运输部新闻发言人、政策研究室主任吴春耕在新闻发布会上介绍,前三季度,完成交通固定资产投资2.51 万亿元,同比增长9.8%,其中三季度增速达15.5%,为近三年最高增速水平。从公路水路固定投资角度看,前三季度公路水路完成投资1.88 万亿元,同比增长12.8%,完成全年1.8 万亿元投资目标任务的104.7%。公路建设、内河建设、沿海建设和其他建设1-9 月累计投资同比增速分别为12.85%、9.03%、18.37%和3.41%,反映了前期交通建设推进成果显著。

从疫情发生后基建加码政策投资成效来看,在各投资领域中,交通先行投资增速明显提升。若观察交通运输各分项的固定投资增速变化,道路运输业累计投资增速自1-6 月首次回正,达0.8%。从单月增速来看,2020 年4 月起投资增速回正,为7.02%,由1-3 月单月投资下滑转为同比提升,5 月、6 月、7 月单月投资增速均保持双位数增长,分别为15.41%、10.83%、10.44%(我们计算2020 年以来道路运输业单月投资增速分别为2020 年1-2 月-28.9%、3 月-7.29%、4 月7.02%、5月15.41%、6 月10.83%、7 月10.44%、8 月5.70%、9 月3.86%);铁路运输业累计投资增速自1-6 月首次回正,达2.60%。从单月投资增速来看,2020 年4 月投资增速回正,为8.51%,5 月增速为7.39%,6 月-8 月单月投资增速均为2 位数增长,其中6 月高达34.85%(我们计算2020 年以来铁路运输业单月投资增速分别为2020 年1-2 月-31.70%、3 月-24.95%、4 月8.51%、5 月7.39%、6 月34.85%、7月17.51%、8 月12.35%、9 月-6.02%)。后续交通建设推进力度可期,投资有望持续提升,交通建设和勘察设计龙头标的订单、营收或将进一步受益在建和新建项目落地加快。

目前六稳六保基调明确,将持续积极扩大国内需求,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足,3-6 月、8 月、9 月,社融规模均超预期,两会强调积极有力的财政政策和灵活适度的货币政策,未来随信贷需求持续增加,地方政府专项债发行的落地使用,叠加降准降息的政策推进,资金释放规模可观,基建投资的资金来源从各方面得到强力支持,建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变,进而带动项目推进和业绩提速,4 季度基建投资持续改善回升可期,2020 年基建投资增速值得期待。

总体来看,疫情后出台的多项稳增长政策成效显著,各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强,资金投放精准有力,基建累计投资增速回正,从基建主要子行业来看,多个板块投资明显反弹,其中道路运输和铁路运输业反弹最为强劲,基建加码交通先行成效显著,水利建设规模持续提升,水利管理业投资持续提升。

从企业层面来看,多家央企和地方国企龙头2020 前三季度新签合同额和业绩均同比提升显著,基建集中度有望提升,订单增长助力全年业绩释放。

投资观点

2017 年以来,随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓,建筑行业迎来了史上最为漫长的调整,2016-2019 年建筑装饰行业指数(申万)(801720.SI)分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%,2020 年至今下跌2.50%。随着建筑行业的深度调整,建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020 年以来,受疫情影响和冲击,中国经济的发展亟需扩大内需,加大投资力度,实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前,建筑行业迎来较好的宏观发展环境:(1):财政政策更加积极有效,提高财政赤字率,发行抗疫特别国债,加大地方政府专项债发行,中央和地方双管齐下增强政府投资能力。(2)货币政策更加灵活适度,降息降准成为政策选项,金融去杠杆政策已经专项,宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。(3)地方政府的积极主动推出了约50 万亿元的投资项目,国家对财政赤字率容忍度的提高,基建投资企稳回升概率较大。

我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:(1)政策回暖提升估值空间,尤其是积极的财政政策和相对宽松的货币政策,财政政策增强地方政府项目投资能力,货币政策为行业提供了充裕的低息的流动性,政策回暖提升行业估值空间。(2)基建投资有望回升,基建龙头尤其是区域基建龙头将直接受益,基建项目集中推出,财政赤字提高,专项债精准使用将带动基建投资企稳回升。(3)行业有望出清,疫情对央企和地方国企的影响相对有限,新一轮的基建投资将直接改善订单和业绩;民营建筑企业的影响较大,尤其是过去较为激进的公司面临业绩压力,预计四季度有望持续好转,全年恢复到正常水平。

投资建议

(1)大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱,即使面对前所未有的复杂经济环境,部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长,未来将充分受益基建稳增长政策,推荐中国铁建、中国交建,建议关注中国化学。

(2)区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府,多个省市推出庞大的基建投资计划,区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发,推荐安徽建工和山东路桥。

(3)勘察设计龙头。基建投资回升将对基建勘察设计企业带来机遇,推荐中设集团和苏交科。

(4)园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长,在新一轮的基建发展中,园林新锐有望崛起,行业竞争格局有望发生变化,估值与业绩有望实现共振,推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。

风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

 
举报收藏 0打赏 0评论 0
 
更多>同类资讯
  • sxxjymy
    加关注0
  • 没有留下签名~~
推荐图文
推荐资讯
点击排行
网站首页  |  用户协议  |  关于我们  |  联系方式  |  隐私政策  |  版权隐私  |  网站地图  |  排名推广  |  积分换礼  |  网站留言  |  RSS订阅  |  违规举报  |  浙ICP备16039256号-5  |  浙公网安备 33060302000814号