柳工股份2012年第三季度财报全文 下载>>
第三季度净利2093万,同比下降85%,基本符合预期公司第三季度收入25.66亿,同比下降26.7%,营业利润负277万元,完全符合我们预期;净利润2093万,同比下降85%,每股收益0.02元,略低于我们0.03元的预期。前三季毛利率16.52%,与中期持平。管理费用与上季度持平,高于我们预期,人员缩减效应滞后,是业绩低于我们预期的主要原因。
战略性收缩继续推进公司应收款略有下降,存货在二季度下降6亿后,三季度继续下降5.4亿;融资租赁绝对规模也有所下降,其中一年内到期的非流动资产下降2.4亿,长期应收款下降3.5亿。三季度固定资产投入仅5000万,大幅下降。此外,公司短期借款亦下降14亿。公司的收缩战略在三季度继续推进。
行业进一步恶化概率较低,但底部徘徊时间恐较长我们认为,三季度已是行业低点,继续恶化的概率较低。相应地,我们认为公司第三季度盈利也是最差的时候。但我们依然坚持认为,行业在固定资产投资温和复苏的背景下还将继续低迷,公司业绩也将在底部徘徊。
估值:维持“卖出”评级,下调目标价至7.4元尽管公司收入完全符合我们预期,但管理费用超出我们预期,因此我们下调公司12-14年盈利预测至0.37/0.55/0.73元(原为0.40/0.58/0.74元),基于瑞银VCAM估值模型小幅下调目标价至7.4元,WACC为8.6%,分别对应12-14年20/13/10倍市盈率,维持“卖出”评级。
责任编辑：张跃乾
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