建筑建材行业2021年度投资策略：装配未来 拥抱龙头_

行情回顾：建筑整体偏弱，钢结构涨幅最大；建材全行业排名第九，玻璃行业涨幅最高。年初至今，上证指数上涨10.3%，建筑跑输大盘10 个百分点，全行业位列第23 位，钢结构子行业表现亮眼，上涨93%；建材行业跑赢大盘20 个百分点，排名第10，玻璃行业上涨88%，在子行业中涨幅最高。

装配式：需求高增，供给优化，持续看好产业链。顶层政策形成强驱动，我们测算2020-2025 年装配式建筑面积CAGR 将超20%，长期看，绿色发展理念+人口红利消弭+装配式产业规模效益显现将合力引致行业变革，建筑工业化大势所趋。分环节看，我们认为1）PC 构件的制造成本控制和拿单是核心；2）钢结构企业逻辑大于行业逻辑，且竞争格局优异，料龙头业绩仍将持续高增；3）装配式装修的出现有望驱动行业集中。

基建：建议关注十四五区域性机会。财政收入下降或为2020 年基建恢复不及预期的主要原因之一，展望十四五，我们认为基建有望进入提质增效阶段，城市群建设、两新一重建设以及补短板的推进也可能诞生区域性的机会。资金方面，我们认为随着金融去杠杆节奏适度放缓以及国内大循环为主体的发展格局逐渐形成，料地方政府的资金情况也会有所好转，助力基建投资进一步提速。

玻纤：顺周期下景气度回升，行业龙头强者恒强。玻纤在顺周期拉动下景气度不断回升。需求端，国内市场上半年“逆周期”调节政策加码，一定程度对冲了出口缺口，汽车和风电等领域注入新增长动力，汽车产销复苏有望超越疫情前水平，风电方面预计“十四五”年均新增装机相比2020 年增长60%以上。海外需求受疫情影响，预计有40 万吨的海外出口需求被延后或者取消，部分需求有望在2021 年回补，11 月海外疫苗的进展为2021 年海外需求恢复打下强心针。供给端，预计2021 年行业供需格局仍将趋紧。

玻璃：需求恢复，供给偏紧，价格高位有支撑。2020 年地产竣工放缓，和新开工数据再次分化。我们认为，疫情和融资压力会对短期竣工产生影响，但竣工和新开工数据的背离已出现3 年左右，有望开始修复，带动需求增长。供给方面，中性假设下，2021 年供需缺口为-0.02 亿重箱，价格仍有上行动力。光伏玻璃，供需紧俏仍将持续，价格高位或将持续至2021 年。需求端，光伏装机量增长和双面双玻组件渗透率提升，是需求主要驱动。供给端，2020Q1 仅2000t/d 新增产能，预计至一季度供需结构仍然紧俏，行业高价仍有望持续。

消费建材：咬紧龙头不放松。地产融资收紧背景下，房企现金流更多依靠销售回款或者产业链内账期融资，降杠杆或为地产主要关注点，未来拿地、开工等动作难以复制过去的高增长，产业链上游企业，或将面临业务增速放缓及现金流压力。我们认为,大部分消费建材龙头公司已走过十年以上历程，抗周期能力更强，并不断拓展业务边界，未来业绩稳定性及增长性有望明显优于同业。

投资建议：建筑板块推荐：亚厦股份、鸿路钢构、精工钢构；建材板块推荐：

中国巨石、北新建材、东方雨虹、永高股份，重点关注中国联塑、伟星新材。

风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。