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最新观点
1）经济持续修复，8 月经济数据表现超预期。2020Q2，GDP 同比增速达3.20%，较2020Q1改善明显。Q3 经济处于持续修复状态，8 月经济数据表现超预期。1-8 月规模以上工业增加值累计同比增长0.4%，连续7 个月负增长后转正，8 月规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较7 月进一步改善；PMI 连续6 个月保持在荣枯线上方，录得51%；出口同比增长9.5%，增速较7 月进一步扩大；社消总额同比增长0.5%，实现转正。四季度建筑业景气度高涨动能有望持续，娱乐、餐饮、交通等受疫情重创行业的恢复可期。
受出口旺季及生产旺季到来的影响，预计4 季度生产持续向好，经济会持续上行。
2）政府债推动社融同比快速增长，企业中长期贷款规模同比延续较高增速。受政府债发力影响，8 月单月新增社会融资规模3.58 万亿元，同比多增1.39 万亿元。其中，新增人民币贷款1.42 万亿元，同比多增0.12 万亿元；新增非金融企业直接融资0.49 万亿元，同比多增0.13 万亿元；新增政府债券1.38 万亿元，同比多增0.87 万亿元；新增表外融资规模710 亿元，同比多增0.17 万亿元。企业中长期贷款同比延续较高增速，信贷结构改善。8 月新增人民币贷款12800 亿元，同比多增700 亿元。其中，新增中长期贷款12823 亿元，同比多增3998 亿元，主要来自企业中长期贷款的增长。
3）稳健的货币政策延续，MLF 超额续作维护银行体系流动性。9 月2 日召开的国务院常务会议指出要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。2020 年9 月15 日，央行开展MLF 6000 亿元，考虑到9 月17 日有2000 亿元的MLF 到期，累计净投放资金4000亿元，较8 月1500 亿元的净投放力度进一步加大。MLF 连续两个月超额续作有利于保持银行体系季末流动性平稳，缓解总量边际收紧压力。
4）9 月LPR 与上月持平，资金利率上行但预计空间有限。9 月21 日，1 年期LPR 报3.85%，5 年期以上LPR 报 4.65%，均与上月持平。逆周期调节政策弱化，货币政策回归常态，结构性存款压降，主动负债需求抬升，资金利率上行，但预计空间有限。截至9 月30日，7 天期、14 天期和1 个月银行间同业拆借利率分别为2.80%、3.03%和3.58%，较8月31 日分别上升2.75、56.75 和107.35 个BP。
投资建议
货币政策回归常态，结构性存款压降，主动负债需求抬升，资金利率上行，但预计空间有限。宏观经济持续修复，缓解银行资产质量担忧，利好银行基本面稳健发展。当前板块0.71X PB，估值处于历史低位，配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。
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